ЦБ снизил ключевую ставку до 14%, несмотря на рост цен: в чем причина такой мягкости

24 июля Банк России принял решение снизить ключевую ставку с 14,25 до 14% годовых.

Таким образом, он продолжил цикл снижения, который длится с июня 2025 года. Решение оказалось не самым ожидаемым: большинство аналитиков предсказывали сохранение ставки на фоне топливного кризиса и ускорения инфляции.

В ЦБ объяснили, что существенный рост цен в летние месяцы был связан с разовыми факторами. В числе подорожавших товаров, которые повлияли на общую ценовую динамику, регулятор назвал моторное топливо и плодоовощную продукцию.

При этом темпы устойчивой инфляции, которая не учитывает бензин, овощи и другие товары с волатильными ценами, Центробанк пока не беспокоят. Она остается в диапазоне 4—5% в пересчете на год.

ЦБ отметил рост инфляционных ожиданий населения и бизнеса, которые подскочили в июле из-за перебоев с топливом. Если ожидания останутся на повышенном уровне, это может препятствовать устойчивому замедлению инфляции, подчеркнул Банк России.

Рост зарплат в стране продолжает опережать рост производительности труда, что также мешает снижению инфляции. При этом ЦБ видит постепенное ослабевание напряженности на рынке труда: опросы предприятий показывают, что их обеспеченность работниками улучшилась.

Хотя российский бизнес стал более пессимистично смотреть в будущее. За последний месяц ожидания по будущему спросу и выпуску упали.

ЦБ опасается, что «выбытие производственных мощностей в отдельных отраслях» приведет к тому, что компании будут переносить свои растущие издержки в цены, а это может еще сильнее раскрутить инфляционные ожидания и вызвать рост самой инфляции.

Также ЦБ обновил свой среднесрочный прогноз, ухудшив ожидания по ключевой ставке. В 2027 году ее среднее значение прогнозируется теперь в диапазоне 10,5—12,5 вместо 8—10% в предыдущем, апрельском прогнозе. На 2028 год прогноз также повысили — с 7,5—8,5 до 8—9%. В 2029 году средняя ключевая ставка ожидается в диапазоне 7,5—8,5%. То есть регулятор сигнализирует, что темпы снижения ставки будут медленнее, чем это предполагалось в апреле.

Что касается 2026 года, то средняя ставка в оставшиеся месяцы составит 13,7—14%. Таким образом, Центробанк дал сигнал, что цикл снижения в этом году может продолжиться, но его темп будет минимальным.

Также ЦБ повысил прогноз инфляции на 2026 год — с 4,5—5,5 до 6—7%. Вместе с тем прогноз роста ВВП снизили с 0,5—1,5 до 0—1%. При этом регулятор ждет, что в следующие три года ВВП в среднем будет расти на 1,5—2,5% ежегодно.

Следующее заседание ЦБ по ключевой ставке запланировано на 11 сентября 2026.